截胡不截财

【主播】Jeff（“截胡不截财”主播 、同名知识星球，小红书：Jeff大截胡）【嘉宾】许丹青（人称大发总，财搭子AI创始人，毕业于清华大学计算机系，师从马少平教授，在AI与金融领域都有深厚积累。专注于人工智能领域研究，运用深度学习方法进行金融市场预测，2012年荣获全球西贝尔学者奖。毕业后先后在搜狗、小米及通联数据等公司担任高管，深耕AI与金融场景的融合。）【总结】本次会议围绕 AI 时代普通投资者如何结合 AI 进行投资理财展开，财搭子创始人许丹青分享了从业经历、产品理念和功能，探讨了投资市场现状和未来趋势，以及财搭子产品的升级计划和应用前景。【本期福利｜一起体验「财搭子」】「财搭子」，全球首个多智能体金融 AI 社区，已在微信小程序和 Apple Store 上线。不是荐股 App，不是陪炒股 chatbot，而是为散户打造的“AI 投资智囊团”： 更聪明的盯盘与专属日报：自定义股票 / ETF / 板块 / 指数，每日专属盘前早报和收盘晚报，结合自选和历史行为做个性化提醒； 31 个策略智能体：技术面、基本面、资金面、情绪面、事件驱动、量化信号等主流方法拆解成不同智能体，随身携带“小型投研团队”； 1200+ ETF 全面覆盖：无论行业/主题/指数/个股，一键匹配覆盖重叠占比最高ETF； 「问大发」：想不明白的标的、突发利空利好、长期/短期怎么布局，随时问！想听更多市场深度解析、产品实战用法？锁定「发财搭子」播客，解锁 AI 投研干货、热点风口解读与产业趋势分析【专属福利】微信小程序或 Apple Store 搜索「财搭子」，输入专属邀请码【jhbjc】或扫描下方海报，免费解锁财搭子会员，体验多智能体 AI 投资搭子的盯盘、研判与复盘全体验。【时间轴】00:01 AI时代财搭子助力普通投资者理财本章节主要围绕AI在投资领域的应用展开。Jeff邀请财搭子创始人许丹青做客节目，探讨AI时代普通投资人如何运用AI辅助投资理财。许丹青介绍财搭子为普通投资者打造专属投资分身“大发”，可减少投资心力消耗、增强能力、实现知行合一，还为听众提供会员福利。04:02 09年起投身AI与金融领域的成长经历本章节主要是许丹青讲述自己进入AI投顾或AI投资领域的从业经历。他从小偏科，喜欢数学和物理，考入清华计算机系。2009年，他进入A股市场，同时保研进入清华人工智能实验室，受一篇论文启发，开始用深度学习做金融预测，此后经历金融量化实习、私募量化创业等，去年推出彩搭子产品。Jeff认为其入局很早且有远见。07:20 22年港股经历触动创始人创立财搭子本章节中Jeff询问许丹青决定进入赛道的关键时刻及感触最深的时刻，许丹青表示是创立财搭子。2022年港股大跌时，他意识到仅靠萝卜投研这类工具产品无法解决投资者问题。此前他给朋友分享投资信息，22年他加仓中概资产，朋友却难坚持，收益未得，这促使他想做能陪伴和引导用户的财搭子产品。12:51 投资服务从预测到决策转变及预测作用探讨本章节中，Jeff询问许丹青对预测市场胜率不高的看法，以及在当前AI环境下预测市场是否有效，还提及许丹青创业思路似从预测转向陪伴、提供关键节点参考。许丹青回应称团队在做AI加投资理念迭代，产品从预测向决策转变，还表示预测在量化领域短期高频有用，低频及长期投资中作用低。15:58 量化投资优势及散户在AI时代的应对策略本章节围绕量化投资与散户投资的区别展开。许丹青指出投资有信息、分析、行动三要素，量化在这三方面完胜散户，有更快更准处理信息的能力、丰富分析工具及更强风控纪律性。Jeff强调人不应以劣势比机构优势，可借助AI补齐短板，打不过可把部分钱交给量化。20:34 金融与AI融合痛点及自选盯盘功能实例本章节围绕金融与AI融合过程中的痛点及机会展开。许丹青指出当前用户工具过多但上手门槛高，不知如何合理使用。团队去年洞察到这一问题，不再打造新工具，而是以AI分身方式帮用户用好工具。还举例自选盯盘功能，过去需手动查看信息，如今AI自动行动并给出结果及分析过程，实现本质提升。25:31 AI投资辅助决策功能、量化及定制化介绍本章节围绕产品的频率、决策方式、量化评估和个性化形态展开讨论。结果频率与用户投资风格相关，可自行设置。目前AI提供决策信息，约一个月后升级版本将做辅助决策。技术上可量化AI决策，但不希望用户完全对标。每个用户可上传持仓和设置风格，与AI交互复盘，形成专属于自己的投资分身。31:59 AI投资智能体应用场景及发展可能性探讨本章节主要讨论了AI智能体在投资领域的应用场景。场景包括发现机会（选股选基）、择时和复盘。还提到了“淘顶”智能体用于风险控制，它当前适合周度交易用户，未来或可结合自选增强。技术上一到两年内AI有望在投资增强方面助力投资者，但需监管、行业和用户共同努力。40:04 量化投资与智能体应用及投资者风格探索本章节主要探讨量化投资与智能体投资相关问题。Jeff质疑未来人人有AI决策和操盘手会导致同涨同跌、交易拥挤，还提及散户追热点难获阿尔法。许丹青认为真正阿尔法来自用户认知与自选，还介绍了不同类型智能体，强调用户与智能体需磨合，用户对自身认知影响最终投资形态。47:44 智能体成专属财务顾问的可能性与现状本章节讨论了智能体是否能更进一步成为专属财务顾问。Jeff提出能否将个人吃穿用度、家庭开支、未来计划等纳入考量，许丹青认为这完全有可能实现，因为投资本就是为了更好生活，这些都应是投资一部分，但目前还不行，判断可能至少需要几年时间。49:34 投资前先做财务体检，合理配置资产本章节强调投资前要给自己做财务体检。Jeff指出很多中国家庭权益暴露比例过低或年轻人投资过于激进，即便有智能体辅助决策，初始比例不对也不行。许丹青表示过去很多朋友大量配置流动性差的资产，如今存款、理财、房地产表现不佳，大家开始关注权益及大类资产配置，需完成资产配置教育。53:17 投资者教育探讨：先行理念与陪伴方式本章节围绕资产教育配置展开讨论。Jeff认为投资者教育应先行，不应本末倒置先追逐热点。许丹青观点有差异，指出投资知行合一难是因知识门槛高，提出以AI分身陪伴的方式做投资者教育，让用户更好完成过渡期，Jeff认同过渡期会痛苦。55:20 财大字用户反馈及股市连涨下的风险需求本章节中Jeff询问从台搭子应用的用户反馈来看，财大字提供的决策帮助对哪种类型投资者受益最大。许丹青表示财大字用户普遍有恐高需求，做好风险控制是刚需。Jeff称身边也有类似感受，从3500点起大家就喊降仓，如今已超4100点，且市场连涨接近A股最长连涨记录。56:50 2026年权益与房地产市场展望及财搭子升级预告本章节主要讨论2026年权益市场。说话人认为不预测，重应对，26年A股机会大，港股流动性或有问题。还提到市场有存量资金配置需求，房地产销售或触底改善经济。同时提示A股流动性宽裕或现局部过热，财搭子智能体可预警。此外，预告财搭子春节前后有大升级。【知识星球】在各位听友们的支持下，本节目的同名知识星球现已开通。听友福利，都可以领取限时3天的知识星球体验卡。我会在星球里分享关于股票、房地产、债券、黄金、公募基金、私募基金、投资方法论、资产配置、财商教育等内容。欢迎大家加入并找到志同道合的一群人，在提高自我认知和能力圈的路上坦诚分享与交流，成就思想和财富双自由的精彩人生！【听友群】目前我们的投资交流群已经建立5群，欢迎各位听友加入群聊非常开心热闹。可以添加客服微信：hiroomconsulting入群。备注：我们是中立交流群，不荐股、不卖课、不推产品，请谢绝广告意图。【公告】鉴于周更选题、制作压力山大，顾特此公告： 1: 欢迎听友们留言感兴趣的房产、投资、理财、生活方式等话题，会根据情况来选题邀请嘉宾 2: 非常欢迎听友们自荐来当嘉宾，分享跟本播客涵盖内容一致的话题，有意愿的朋友可以直接联系本人如果你喜欢本节目，请多多留言转发，这是对我们最大的支持！本播客的听友群已经建立，欢迎加入一起分享投资，可添加hiroomconsulting加群更感谢打赏支持我的朋友，这是我们持续能输出的最大助力【制作】番薯剥壳工作室（Yakimo Studio）

【总结】【主播】Jeff（“截胡不截财”主播 、同名知识星球，小红书：Jeff大截胡）【嘉宾】杨天楠（“听懂涨声”主播）【时间轴】00:52 低利率时代积蓄安放问题与嘉宾经验分享本章节围绕理财话题展开，提到不同阶层理财风险，指出超6%的理财产品需警惕。2025年中国进入低利率时代，银行理财成资金新去处，其存续规模创新高。天楠应网商银行邀请，为探讨高息消失后积蓄安放问题，邀请有丰富金融市场经验的Jeff分享经历，强调一手经验对播客很重要。02:54 90年代接触金融及压岁钱保管情况分享本章节提到中国金融历史短暂，资本市场出现不过30来年，银行理财或信托出现时间更短，并询问Jeff最早接触金融或利息的时间。03:55 90年代高通胀影响一代人，大排面涨价印象深本章节天楠回忆90年代高通胀时代，以92 - 94年为典型，用上海大排面价格从1块5涨到5块为例，说明通胀影响。小时候零花钱从花不完到不够用，虽消费场景少，但这段高通胀经历深刻影响一代人的心智。05:08 90年代温州民营与上海国有经济发展对比本章节主要讨论了90年代民营经济与国有经济的情况。90年代温州民营经济发达，如同学父母多开厂，财富效应明显，现金使用常见。而90年代前中期上海以国有经济为主，受民营经济冲击，订单被抢，成本端通胀严重。当时还有保值贴补率，1995年著名的327国债期货事件就与此有关。08:14 90年代中期买寿险收益情况及回顾探讨本章节主要讨论了90年代中期买寿险的情况。当时利息高，部分人享受到最高利息褒奖。保险虽利率低于存款利率，但久期长可达30年。天楠建议大家问问父母当时有无买保险并算年化收益率。09:34 2011 - 2018年金融市场状况与投资选择本章节主要围绕2011年前后金融行业展开。2011年当时温州资产迅速翻番。金融市场呈现金融抑制，是卖方市场，企业扩产能ROI高。从银行视角，对公客户经理地位高；从存款人视角，对低利率接受度低，当时普通人除存款外，还有P2P和信托等选择，12 - 18年体现相关阶层投资特点。13:27 14 - 15 年信托行业盛景及背后利益猫腻本章节围绕信托展开讨论。Jeff回忆2014 - 15年棚改货币化背景下，开发商高周转模式需高成本融资，信托发挥重要作用，很多开发商借信托资金拿地后质押土地获取银行开发贷。当时信托经理收入高成金融从业者“皇冠上的明珠”，但行业存在利益输送等灰色地带，如居间费、高发奖金等。17:59 2010-2018年银行理财“甜蜜期”及背景本章节主要讨论2010 - 2018年资管新规前居民理财情况。当时银行兼具借贷、存贷、理财及渠道等多重角色，普通投资者难理清，只看收益率且默认刚兑。银行通过资金池、期限错配等过滤风险，让百姓享受红利。这一时期中国经济蓬勃，信用扩张，即便有坏账也可用后续发展消化。21:24 2013年6月钱荒事件及对流动性管理的影响本章节主要讨论了2013年6月底的钱荒事件。当时银行间拆借利率飙高，隔夜利率接近30%。钱荒原因包括借短贷长、期限错配和影子银行等市场乱象，监管有意打压。6月下旬银行发超短期高收益理财产品融资。后央行释放流动性缓解恐慌，此后大家对流动性管理的重视明显提升。23:00 2013年余额宝诞生背景及借势获利原因本章节主要讨论了2013年余额宝产品的诞生及成功原因。在余额宝出现前，货币基金是边缘产品，余额宝将其开发为普通用户可通过互联网轻松使用的现金管理工具，当时收益较高，远超银行。它于6月钱荒时上线，因时势而生，恰逢银行间利率中枢抬升，凭借货币基金底层优势吃到红利，与时代背景密切相关。24:48 2014 - 16年P2P行业发展及变味情况回顾本章节主要讨论了互联网金融中P2P的发展历程。2014 - 2015年大众创业、万众创新背景下，P2P兴起，早期部分公司合规性较好，有真实底层资产。但后期逐渐变味，成了资金池，不讲底层资产，靠名人效应背书。前期未爆雷使资金越滚越大，投资者尝到回报后继续滚投。27:59 投资悖论、收益风险及产品底层逻辑剖析本章节讨论投资悖论，指出人在长趋势重仓品种易赚钱，但常因熟悉才重仓，易在最后亏损。还提到市场利率下滑时，人们易因留恋旧收益而踩坑，如不同时期同收益率产品风险差异大。建议用GDP平减指数作指标，也可反向思考借贷利率差异，认清高收益背后或隐藏高风险甚至诈骗。33:38 2018年资管新规后金融市场变化及影响本章节提到2018年年中资管新规出台后，金融监管层对市场有了重新思考与新规定。从银行角度看，净值化转型幅度较大；银行作为代销渠道，银信、银保尤其是万能险产品收益收窄下降。普通老百姓可接受的产品收益从9% - 10%的信托降至5.5%、6%左右的万能险，背后部分保险公司曾过度刚兑受罚。34:32 2022年债灾冲击银行理财及投资者信心本章节主要讨论资管新规后市场变化。2022 年 3 月和 11 月两次债灾让老百姓认识到理财产品会亏钱，如一位老太太因收益减少将油倒在银行大堂。债灾导火索是房地产和疫情政策变化，银行理财子公司经验不足引发流动性冲击和踩踏。此前银行卖基金也冲击理财端，使客户对银行风控存疑。41:48 近两三年银行理财产品转型与常用策略本章节主要讨论银行理财产品的转型与优化。23 - 24年至今，银行意识到客户追求“稳”，波动（包括向上和向下）对客户而言都是风险。近两到三年，银行常用策略是以固收加和Foff的R2、R3风险产品替代原有两端，如搭配80%固收和20%固收加产品，在风险可控下增厚收益。43:42 网商银行余利宝产品特点及优势介绍本章节天楠介绍了网商银行近期所做之事，提及网商银行有自己的产品矩阵，其中企业版余额宝余利宝特点显著，只需一元即可购买，支持随存随取，购物时还能用于付款，且收益率较为稳定。44:00 银行理财产品变迁、现状及资金流向分析本章节主要讨论了R2类理财产品，以稳利宝为例，它优选多家银行中低风险产品。还对比了四五年前与现在银行理财的区别，提及过去固收加产品风格漂移问题。指出当下市场投资资金来源变化，多来自机构和高净值人群，且是从收益率下滑的存款中挤出，预计2026年到期资金会重点流向固收加。49:42 不同年代理财者的心魔及情绪记忆差异本章节围绕不同年代理财者的心魔展开讨论。x时代（50后、60后）的心魔是90年代通胀，y时代（70后、80后）则是房地产资产价格拔升带来的踏空恐惧。更年轻理财者没有这些心魔可轻装上阵。爸妈辈因经历通胀和房产高增长，在逆周期仍有执念。还提到独特情绪记忆让人对危机感触不同。52:34 东亚儒教地区及美国个人财富分配特征本章节主要讨论了东亚儒教国家和地区的特点，指出其储蓄率高、重视家庭和教育、相信固定资产，导致金融资产相对不足，固定资产相对高企，且与经济水平关联不大。还提及美国人群因有无401K计划和IRA参与财富分配不同，有个人养老金账户者财富更厚实，也谈到中国推个人养老金，投资品类渐丰富。54:46 中国金融服务优势及海外金融服务弊端本章节指出普通人要积极拥抱新经济，放大金融资产中权益部分。认为中国理财者较幸运，中国银行有“人民性”，能为普通百姓提供方便、廉价、高效金融服务，而海外非高净值人群难享此服务。还举例美国汇款费劲、费率高，香港理财产品底层资产不清、流动性差、费用贵，对比凸显国内优势。59:14 低风险理财建议与家庭理财波动率应对策略本章节主要围绕2026年给低风险理财用户提建议展开。提到净值化趋势下，不能惯性认为R1R2无风险，要穿透看底层。指出无脑买理财赚钱时代已过，应多元配置、降低预期，保持权益类资产在场，与波动共舞。还补充应对波动率可通过仓位管理和逐渐打开阈值，投资适合“温水煮青蛙”。【知识星球】在各位听友们的支持下，本节目的同名知识星球现已开通。听友福利，都可以领取限时3天的知识星球体验卡。我会在星球里分享关于股票、房地产、债券、黄金、公募基金、私募基金、投资方法论、资产配置、财商教育等内容。欢迎大家加入并找到志同道合的一群人，在提高自我认知和能力圈的路上坦诚分享与交流，成就思想和财富双自由的精彩人生！【听友群】目前我们的投资交流群已经建立5群，欢迎各位听友加入群聊非常开心热闹。可以添加客服微信：hiroomconsulting入群。备注：我们是中立交流群，不荐股、不卖课、不推产品，请谢绝广告意图。【公告】鉴于周更选题、制作压力山大，顾特此公告：1: 欢迎听友们留言感兴趣的房产、投资、理财、生活方式等话题，会根据情况来选题邀请嘉宾2: 非常欢迎听友们自荐来当嘉宾，分享跟本播客涵盖内容一致的话题，有意愿的朋友可以直接联系本人如果你喜欢本节目，请多多留言转发，这是对我们最大的支持！本播客的听友群已经建立，欢迎加入一起分享投资，可添加hiroomconsulting加群更感谢打赏支持我的朋友，这是我们持续能输出的最大助力

【总结】本期是 Jeff 与李倩的播客访谈，围绕人生生态位、职业选择、投资理念、心态调整等话题展开交流，分享了诸多实用观点和落地建议。【主播】Jeff（“截胡不截财”主播 、同名知识星球，小红书：Jeff大截胡）【嘉宾】李倩 (添梯品牌咨询创始人，公众号、小红书：李倩说品牌，播客《上二楼》主播)【时间轴】00:49 播客邀李倩谈人生定位，分享个人经历见解本章节中，Jeff 和李倩讨论嘉宾介绍方式，确定李倩身份为品牌咨询专家兼一级市场投资机构前合伙人。会议正式开始，Jeff 欢迎听友，介绍本期邀请李倩探讨人生找生态位和切入点话题，认为前两期播客反馈好。李倩打招呼并介绍自己经历，包括曾在腾讯等任职，以研究赋能中国品牌为主。03:43 李倩谈职业发展“踩风口”背后的底层逻辑本章节中，Jeff指出李倩老师履历丰富，似乎步步踩对风口，询问是有意为之还是靠运气。李倩回应称并非预设好步步踩风口，事后复盘发现每一步踩中背后是有自己判断问题的底层逻辑在发挥作用。她以选腾讯为例，说明凭直觉选有长久感和未来感的公司，认为自己是较早能找到生态位的人。06:27 探讨生态位概念及如何找到个人生态位本章节围绕生态位概念展开讨论。李倩受商业大佬启发，认为生态位指生物在自然中有专属且无可竞争的位置，对人而言，生态位是找到无竞争、无压力焦虑的地方，需深入研究自己，叠加自身优势，减少焦虑。Jeff 总结其是由多个区分点聚合的能力圈，圈内技能源于热爱与天赋。11:34 探寻个人特质与表达形式，找准自身生态位本章节中，李倩以自身为例，讲述通过多年观察发现自己阅读吸收信息快、现挂表达输出更适合自己，从而找到个人生态位。Jeff 也分享类似经历，强调是试出来的。二人认为大学生和职场新人应敢于尝试，找出自己擅长的输入、输出方式，指出表达形式多种多样，人人都有适合自己的展现途径。17:04 赚钱与命运、性格、生态位的关联探讨本章节围绕赚钱与命运展开讨论。李倩认为真正赚钱多基于自身的命，找到适合自己命的赚钱方式会舒适自在，性格决定命运影响赚钱路径。Jeff 以自身经历说明运势的重要性。二人还提到“轴”的不同含义，指出人很难赚到命运和生态位之外的钱，前几年靠时代红利赚钱如今已难以为继。23:53 从《凡人修仙传》谈年轻人寻找生态位建议本章节中Jeff提到普涨时代结束、情况分化，询问李倩年轻人找生态位的建议。李倩以《凡人修仙传》主人公韩立为例，引出横向多格和纵向纯格两种人，多格者如换30多份工作的科技公关圈同事，纯格者如27岁加入腾讯年薪1亿的AI大神尧舜禹，最后表示要为纠结的普通人提供解决方案。28:28 拓展通识并深耕专业可缓解个人焦虑本章节中李倩分享两点经验，一是先判断自己是纵深型还是展开型，若为展开型要尽快修炼出一个方向的专业能力，将自己变成T字形，横向有通识和解决问题能力，纵向有通向纵深赛道的入口，找到合适赛道；二是形成T字形后会没那么焦虑，因为逐渐朝着自己生态位发展。30:22 保护心气提升运气，分享心气提升小技巧本章节李倩给出保护心气的建议，强调心气即运气，很是重要。人在焦虑自卑时心气低，难获机会，垂头丧气者合作有风险。建议把自己变成T字型并抬高心气找机会。提高心气的小技巧是拿掉生活中影响心气的元素，如避开不喜欢的人、节目、布置等，改观心气以提升运气。33:24 营造正向能量场，静下来思考提升效率本章节中，Jeff 认为应改变带来负面能量的场域，营造正向能量场，如注重家里布局。李倩分享选工作凭直觉，状态清空很重要。Jeff 表示要让自己活舒服，适时停下来放空，调整状态能提高效率。李倩认同应多观察、少操作，清空杂念，让自然指引方向，避免因念头多难以做判断38:23 外卖行业现状启发及换心态看机遇观点本章节中，Jeff 以电影《逆向人生》和某公司广告遭吐槽为例，谈到一二线城市外卖单量下降，骑手单量减少有了冗余时间。他提出骑手可做区域外卖评测，打造品牌获取更多机遇。李倩认同此建议，还表示被动停下来也是幸运，应把变化当机遇，换个角度看问题，一切都是更好的安排。43:57《纳瓦尔赶飞机延误：心态转变带来更大价值》本章节中Jeff提到李老师说的被动停下来有时是一种幸运，便拿出《纳瓦尔宝典》，分享书中案例。书中主人公赶飞机因堵车延误，起初生气，后转变心态享受新鲜空气、听收音机，听到的访谈对话启发他在后续投资中运用到之前忽略的点，其价值远超航班延误损失，强调换角度看问题会豁然开朗。45:32 家庭松弛氛围与决策不着急的收益感悟本章节中李倩分享社交媒体上关于家庭氛围松弛感的故事，一家人赶飞机发现机票是昨天的，便去吃机场附近的地锅鸡。她认为这种家庭氛围能给成员带来一生的幸福储蓄。她还表示自己早年急功近利，如今复盘发现，带来收益的决策多源于不着急的瞬间。Jeff 也指出做投资等决策时不能着急上头。48:39 投资与人生重启的心态及行动建议本章节中，李倩和Jeff探讨了不着急与抓住机会的平衡，强调长期主义，勿因小失大。提及先解决温饱，积累心理韧性，吃亏趁早。面对焦虑，要屏蔽负能量，活在当下，立即行动。李倩还分享不做预设记录，只做复盘记录的习惯，认为记录过去能带来成就感。01:06:55 Jeff与李倩分享生活重启计划及交流感悟本章节中，Jeff 与李倩老师探讨重启之事。李倩认为日常小事如洗澡、剪发等都是重启方式。Jeff 分享自己在研究 AI、学习 vibe coding 及准备认真放空学冥想。李倩则提及重启去见 100 个人的计划，已见 11 人。二人鼓励听友交流，期待后续再聊，节目在愉快氛围中结束。【知识星球】在各位听友们的支持下，本节目的同名知识星球现已开通。听友福利，都可以领取限时3天的知识星球体验卡。我会在星球里分享关于股票、房地产、债券、黄金、公募基金、私募基金、投资方法论、资产配置、财商教育等内容。欢迎大家加入并找到志同道合的一群人，在提高自我认知和能力圈的路上坦诚分享与交流，成就思想和财富双自由的精彩人生！【听友群】目前我们的投资交流群已经建立5群，欢迎各位听友加入群聊非常开心热闹。可以添加客服微信：hiroomconsulting入群。备注：我们是中立交流群，不荐股、不卖课、不推产品，请谢绝广告意图。【公告】鉴于周更选题、制作压力山大，顾特此公告：1: 欢迎听友们留言感兴趣的房产、投资、理财、生活方式等话题，会根据情况来选题邀请嘉宾2: 非常欢迎听友们自荐来当嘉宾，分享跟本播客涵盖内容一致的话题，有意愿的朋友可以直接联系本人如果你喜欢本节目，请多多留言转发，这是对我们最大的支持！本播客的听友群已经建立，欢迎加入一起分享投资，可添加hiroomconsulting加群更感谢打赏支持我的朋友，这是我们持续能输出的最大助力【制作】番薯剥壳工作室（Yakimo Studio）

【总结】本次会议围绕霍华德·马克斯的《投资最重要的事》展开深入解读，涵盖投资理念、市场分析、风险控制等多方面内容，为投资者提供了全面的投资指导。【主播】Jeff（“截胡不截财”主播 、同名知识星球，小红书：Jeff大截胡）【嘉宾】朱昂（“点拾投资”主播，点拾投资公众号主理人）【时间轴】00:54 播客探讨《投资最重要的事》及投资经典书籍本章节围绕投资话题展开，提及风险是本金永久性亏损，还谈到预测有用就不应防守、分散投资。接着开启财经经典著作解读系列，本期开篇选霍华德·马克思的《投资最重要的事》，邀请点石投资朱昂老师解读。04:22 A股投资体验及个人投资背景与学派观点本章节主要探讨某本书在实际投资中的运用。朱昂认为书的可操作性强，核心思想是均值回归，关注企业内在价值，受投资者情绪影响，应用于A股投资很有效，A股波动大、轮动快。09:37 解读书籍首章“第二层次思维”及投资要点本章节围绕书籍解读展开，从第一章“学习，第二层次思维”切入。朱昂认为第一章是核心，解释了第一层次思维看表象、随共识，第二层次思维需独立思考、关注价格和赔率，不能人云亦云，也非一味对抗市场。13:07 第二层次思维强调独立思考与跳出从众心理本章节围绕第二层次思维展开讨论。Jeff分享试驾新能源车后用逆向思维买其股票获利的例子，强调多想一步、具备洞察力的重要性。朱昂指出第二层次思维需摆脱大脑快决策、从众的思维方式，要独立思考。两人还提到投资要独立、反人性，最后概括为独立思考、理解事情复杂性和具备赔率思维。16:01 探讨市场有效性局限与价值投资的回报本章节围绕理解市场有效性及局限性展开。芝加哥学派认为市场有效，但在A股不适用。市场有局限性，会带来超额收益，处于无效与有效之间。20:40 A股市场有效性局限及与投资者结构关系本章节讨论了市场有效性问题。以A股为例，2021年924至10月8日市场情绪交易使技术指标失真，显示市场有效性局限。A股是超额阿尔法的天堂，错误定价常见，套利机会多。市场有效性非两极，美股相对高，A股无效时间较多，这与投资者结构有关，A股散户主导，无效性更明显。25:00 投资与投机关注点差异及实例分析本章节围绕投资中准确估计价值展开，提及格雷厄姆观点，阐述投资者和投机者的区别。投资者关注公司内在价值，如现金流、财报、商业模式等，公司价格低于内在价值时会考虑买入；投机者关注能否高价转手，在意公司盈利预期、有无催化剂等，买卖常基于图形走势，还以买房为例进行说明。28:05 A股投资：价值与成长差异及投资周期影响本章节讨论了价值投资与成长性投资的区别，价值投资关注当下公司的持续性、现金流和确定的成长性，而成长性投资更注重未来。30:42 价值投资案例分享及不同产品收益分析本章节进入实际实操层面讨论。朱昂因曾是从业人员不能买股票，买基金未长期持有，早年认为房产、无风险收益率产品回报更高，也表示可长期持有标普500。34:50 第四章价与价值关系及低价买入重要性本章节主要探讨价格和价值的关系。价值可通过估值模型确定，有中枢线，公司价值通常缓慢增长；而价格波动大。书中核心观点是购买有价值的东西时，好价格很重要，买得便宜对应更高的隐含回报率，提高收益很大程度在于低价买入，如同样价值的东西，购买价格越低，收益率越高。36:40 反向利用羊群效应，关注低价公司投资机会本章节讨论了如何买得便宜以获高回报。指出市场存在羊群效应，跟着羊群买价格贵、回报率低。40:33 市场非理性时长及投资策略与案例分享本章节围绕凯恩斯“市场延续非理性状态的时间比撑住没破产的时间久”的观点展开。通过08年A股和美股熊市经历，说明熊市痛苦但持续时间不长。还提及这句话的第二层思维，即市场繁荣也会超预期，不要轻易做空高估市场，并以大空头原型为例。47:41 解读书中核心：风险特点与管理应对要点本章节进入第五章“理解风险”内容，Jeff认为此为全书最重要的一章。朱昂分享对风险的观点，指出风险往往是看不到的，如塔勒布所说的“尾部风险”，以感恩节火鸡为例；还提到要管理风险，很多人认为波动是风险，但霍华德·马克思觉得本金的永久性亏损才是风险。49:22 牛市易致散户亏损，15年A股泡沫成典型案例本章节主要讨论牛市中散户亏损的问题。Jeff引用格雷厄姆“牛市是散户亏损的主要原因”的观点，指出牛市里大家易放低对股票质量的要求，买入垃圾股导致永久性亏损。还以2015年A股市场为例，提及互联网金融、传媒等板块，如乐视，当时被爆炒后市值泡沫破裂，让众多投资者血本无归。52:00 杠杆与市场风险的长尾特征及惨痛教训本章节主要讨论了投资风险问题。Jeff以自身05年使用杠杆爆仓为例，指出风险具有隐蔽性、不可量化性、主观性和长尾特点，量化指标难以衡量极端仓位风险。53:46 投资风险识别与收益关系及案例分析本章节围绕投资风险识别展开讨论，指出无法直接识别风险，但能识别价格高低，价格高、预期高的公司脆弱，易暴跌；价格低、预期低的公司抗风险。还提到众人规避的可能是机会。同时强调高风险未必带来高收益，低风险反而可能有高收益，列举了茅台、长江电力等长期价值投资典范。59:03 投资风险控制与组合对冲策略探讨本章节围绕风险控制展开讨论。Jeff指出风险难以规避，承担风险才能获得收益，应管理风险。管理核心是对冲，如做组合时注重非相关性分散，从风格、板块等角度降低关联度，避免追轮动。还举例A股不同行情及基金投资，强调在风格上做对冲，避免因风格单一导致损失。01:05:43 A股对冲方法及优质低价股投资建议本章节讨论了A股缺乏做空机制、股指期货门槛高的情况下，除分散投资外的对冲方法。朱昂提出先进行简单资产配置，按资金使用时间划分，配置不同资产；其次在权益或股票投资中做适度对冲，选行业、风险因素、收益归因不同的标的。还以港股腾讯、阿里为例，认为理解价值且价格便宜时可多持仓。01:07:59 第八章“关注周期”及好公司生命周期案例探讨本章节进入第八章“关注周期”，此章是过渡章节，可总结为“万物皆有周期”“均值回归”，这也是贯穿两本书的主要投资逻辑。01:10:01 中美资产周期变化及美股牛市历史回顾本章节讨论了万物皆有周期的观点。以美国股市、中国房市和日本债市为例，指出曾经的宏观叙事会随周期改变。还回顾了美股历史，如1964 - 1981年近乎停滞，后因沃克尔打压无风险收益率开启长牛。同时提到人在投资上记忆短易认知固化，后续会详细分析周期相关书籍。01:14:22 钟摆意识在投资中的体现与应用案例本章节介绍了霍华德·马克思的“钟摆意识”概念，指出市场很少处于合理价格，有逆向和顺势摆动趋势。作为逆向投资者，低估时买入需用时间等待，不能猜顶和猜底。01:18:00 投资者情绪对投资的影响及风险警示本章节围绕第十章抵御消极影响，探讨投资者心态问题。指出人作为情绪产物，大脑构成与早期生存有关，这些情绪会影响投资，如从众、嫉妒、FOMO等。多数人难以做到“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。还提到年轻人在泡沫期可能因无畏而获利，但也易因情绪陷入风险，最终可能收益吐回。01:22:51 逆向投资与思维：克服人性与借鉴案例本章节围绕逆向投资展开讨论。指出第十一章提及识别风险与风险发生无必然联系，逆向投资对多数人痛苦且孤独。提到确认者偏差这一常见人性，还给出决策建议，即重大投资时若人人赞同就别行动。01:28:21 2025年寻找便宜货及中国资产估值探讨本章节围绕“寻找便宜货”展开讨论。指出便宜货常被忽视却可能有高隐含回报率，短期收益率与买入价格高低有关。01:33:19 投资需耐心等待机会，勿陷入比较圈套本章节讨论了“耐心等待机会”的话题。当前全球机会确定性不足，可借助钟摆理论寻找机会。投资要有耐心，收益率按3年看，市场高估时不参与。要跟自己和解，不与他人比较。01:35:46 投资应避免预测，注重中长期趋势与风险本章节讨论了投资中预测的局限性。认为老股民会认同不要预测，无法预知未来，不应预测具体点位，特别是短期。但中长期趋势可有自己的观点，这并不矛盾。还引用霍华德马斯观点，强调预测若有用就不应防守、分散投资，并举出加杠杆爆仓例子，说明“一年三倍容易，三年一倍很难”。01:37:46 讨论“正确认识自身”章节及段永平“我不知道”观点本章节围绕“正确的认识自身”展开讨论。朱昂认为要知道自己的无知，不觉得自己无所不能、能预测一切，如此才能敬畏市场，这跟上一章观点一致。还提及段永平在雪球上常说“我不知道”，指出即便如国内版“巴菲特”段永平，也明白人的认知有局限性。01:38:34 能力圈、运气与国运对投资创业的影响本章节讨论了能力圈与运气相关话题。指出要正确认识自身能力圈，避免情绪主导。强调很多时候成功靠运气，但行动增多运气成分会降低。还提及人到中年应相信命，回顾不同年代创业、投资等例子，认为运气占比大，且与国运相关，最后引发对当下国运所处阶段的思考。01:40:51 多元化投资即防守，往期已聊资产配置本章节讨论了第17章多元化投资。提到华尔街有“老又猛”的投资者，巴菲特观点认为富过一次就不想滑落，因此多元化投资是必要的，其实质是防守，可避免错误与归零风险。Jeff表示资产配置内容在往期节目聊过很多，此处不再赘述。01:41:42 投资避免错误：勿在压力下决策、减少犯错本章节围绕投资中的避免错误展开。指出投资亏损多源于失误，失误分为受迫性失误，即在压力下易做错误决策，如15年股市底部卖、顶部买。还提到《投资是赢得输家的游戏》将投资比作业余网球赛，不犯错即赢。此外，以房地产为例，说明勿在顶峰高杠杆投资，否则会陷入困境。01:44:05 投资增值意义及规避损失的方法策略本章节核心内容是尽量避免陷入不利境地以及阐述增值的意义。增值即在经济上行期追求平均收益、衰退期避开损失，复利根源在于减少亏损。还介绍了实际投资方法，即不做一次性梭哈，留足防御子弹如债券、货基等，实现长期上涨收益超下跌损失。01:46:55 投资合理预期设定及《投资最重要的事》解读本章节围绕《投资最重要的事》第20章“合理的预期”展开。合理预期要符合常识，接近市场平均且相对超越，如巴菲特复合收益约20%。定预期需结合自身现金流、风险承受等情况，本金少可更具进攻性，在中国年化6% - 8%以上算较高预期，建议听友买书深入阅读。01:50:38 朱老师解读《投资最重要的事》并展望解读《周期》本章节中，Jeff邀请朱昂对听友做总结分享。朱总指出《投资最重要的事》核心有三：从风险角度识别投资；看重估值，以便宜价格买入，有均值回归和逆向思路；万物皆周期。Jeff感谢朱老师解读，还希望下一期请其解读《周期》，最后结束本期节目。【知识星球】在各位听友们的支持下，本节目的同名知识星球现已开通。听友福利，都可以领取限时3天的知识星球体验卡。我会在星球里分享关于股票、房地产、债券、黄金、公募基金、私募基金、投资方法论、资产配置、财商教育等内容。欢迎大家加入并找到志同道合的一群人，在提高自我认知和能力圈的路上坦诚分享与交流，成就思想和财富双自由的精彩人生！【听友群】目前我们的投资交流群已经建立5群，欢迎各位听友加入群聊非常开心热闹。可以添加客服微信：hiroomconsulting入群。备注：我们是中立交流群，不荐股、不卖课、不推产品，请谢绝广告意图。【公告】鉴于周更选题、制作压力山大，顾特此公告： 1: 欢迎听友们留言感兴趣的房产、投资、理财、生活方式等话题，会根据情况来选题邀请嘉宾 2: 非常欢迎听友们自荐来当嘉宾，分享跟本播客涵盖内容一致的话题，有意愿的朋友可以直接联系本人如果你喜欢本节目，请多多留言转发，这是对我们最大的支持！本播客的听友群已经建立，欢迎加入一起分享投资，可添加hiroomconsulting加群更感谢打赏支持我的朋友，这是我们持续能输出的最大助力【制作】番薯剥壳工作室（Yakimo Studio）

【总结】本期播客围绕高层住宅的发展、拆迁、选择以及房产税等问题展开深入讨论，分析了高层住宅现状、面临的挑战和未来趋势，为个体购房决策和行业发展提供了参考，内容如下： 高层住宅发展背景与现状 发展原因 城市化需求：大量原始建筑形态为低楼层、矮房子、城中村和宅基地，城市化进程促使高层住宅拔地而起。Jeff 指出，2000 年后尤其是 2010 年后高层住宅大爆发，全国约 3 亿人居住在高层。 拆迁效率与成本：拆迁存在诸多不确定因素，如钉子户、规划调整和补偿问题等，导致拆迁周期长、成本高。Kyle分享了广州一个项目从 1989 年启动拆迁，直至 2021 年才完成的案例。相比之下，净地招拍挂拿地价格可控，开发商更倾向于此。 地货比因素：地货比是衡量开发效益的重要指标，一般 6 层楼拆建为 18 层楼可实现较好的经济效益。Jeff 提到行业内存在 1 : 3 的拆建比例概念。 现状规模：目前全国高层住宅存量较大，按 400 亿平方米存量推算，至少 3 亿人居住在高层。 高层住宅拆迁与城市更新难题 拆迁难度与成本 高层拆迁困境：高层住宅拆迁面临诸多难题，如拆迁成本高、安全风险大、规划调整复杂等。徐霆威认为，超高层住宅未来城市更新路径难以想象。 案例分析：以武汉绿城项目为例，拆除存量高楼需资方、代建方和政府多方协调，且爆破需满足严格的安全条件。此外，美国曾有逐层拆除高层的案例，但成本比新建还高。 城市更新差异 不同区域情况：不同区域的城市更新难度差异较大。上海的三林老街、前滩等区域因原本为农田或厂房，较易实现大规模城市更新；而浦西的东安一村等核心地段拆迁成本极高，超高层住宅拆迁则更难。 未来挑战：随着高层住宅老化，其拆迁和城市更新将成为巨大挑战，需提前规划和应对。 高层住宅选择与应对策略 个体选择建议 小城市与远郊高层：小城市和大城市超远郊的高层住宅未来缺乏流动性和经济价值，应及时出清。Jeff 认为，这些地区人口流失，物业费难收，房子将失去金融属性。 大城市主城区：大城市主城区的高层住宅需分化看待，优先选择新、低楼层且配套好的房源。徐霆威建议，可通过置换实现资产优化，如大换小、老换新等。 应对策略思考 及时止损：当高层住宅出现问题时，应及时止损卖掉，避免资产价值进一步下降。 关注产品迭代：随着房地产市场发展，产品迭代迅速，购房者应关注新房的得房率、配置等指标，避免因产品代际差而遭受经济损失。 高层住宅的优缺点分析 优点 经济与效率：高层住宅能在短期内解决城市住房人口需求，提高土地使用效率和公共投资效率。徐霆威指出，高密度居住可带来消费需求和便利，促进公共配套设施建设。 职住平衡：一定的居住密度和产业配套有助于促进职住平衡，降低通勤时间，提高居民幸福感。Kyle 提到，政府引导边远地区人口集中居住，可减少市政和公共设施资源浪费。 缺点 安全与维护：高层住宅存在安全隐患，如火灾、地震等，且维护成本高。Jeff 举例厦门集美 09 年的房子已成危楼，凸显了高层住宅维护的重要性。 拆迁与更新难题：如前文所述，高层住宅拆迁成本高、难度大，未来城市更新面临挑战。 不同城市高层住宅发展情况 城市差异 重庆：重庆以2200 栋高层住宅（截至 2023 年）断崖式领先，其山地结构和平地少的特点促使建筑向上发展。此外，重庆的岩土结构好，地基扎实，有利于高层建筑建设。 武汉：武汉城市水系发达，用地碎片化，超高层住宅较多。过去高速发展期，政府为获取土地财政收益，批出较高容积率。但随着市场下行，新批住宅容积率有所降低。 北京：北京因政务中心、核心区风貌和安全考虑，对高层住宅限高要求严格，部分超高层顶楼或整栋楼所有权有强制要求。 其他城市：深圳、郑州等城市也曾有较多超高层住宅，但随着市场变化，新批住宅容积率逐渐降低。 未来趋势：随着房地产市场下行和人们对居住品质要求的提高，各城市将更加注重土地使用效率和住宅品质，高层住宅发展将更加理性。 房产税相关讨论 出台可能性：Jeff认为房产税未来可能出台，以弥补土地财政缺口和平衡房地产市场。但落地时间需综合考虑市场情况，避免对市场造成过大冲击。 影响与挑战 居民成本：开征房产税短期内可能增加居民成本负担，但长期来看可能对土地价值有一定支撑。 城市分化：房产税可能导致城市板块之间的分化，形成贫富阶层的城市空间差异。 政策设计：中国出台房产税需考虑多方面因素，政策设计难度较大。 后续建议 个体层面 增强认知：个体应增强对好房子的认知能力，关注新房产品迭代，选择适合自己的房源。 理性决策：在购房决策时，应综合考虑房子的折旧、租售比等因素，避免盲目跟风。 行业层面 关注政策：开发商和相关从业者应关注国家政策动态，合理规划项目开发。 提升品质：注重提升住宅品质和服务水平，满足消费者对美好生活的需求。 【主播】Jeff（“截胡不截财”主播 、同名知识星球，小红书：Jeff大截胡）【嘉宾】Kyle （地产投资部副总裁、10年地产老兵）徐霆威（建筑师 彼山设计创始合伙人）【时间轴】00:02 高层住宅建设原因、拆迁难题与城市更新困境本章节围绕高层住宅展开讨论。提到我国高层住宅多，约3亿人居住其中。分析当年建高层住宅原因，涉及拆迁难题，如周期长、钉子户、规划调整等。还探讨了地货比及拆迁换算比例，以上海为例说明不同区域拆迁成本差异大，最后指出市区超高层未来拆迁更新面临困境。08:52 90年代老楼现状堪忧，北京城市更新难度大本章节主要讨论了老旧建筑问题。以上海老静安老塔楼、北京方庄的房子为例，指出90年代建造的房子如今价值低洼，存在建筑老化等诸多问题，认为“老”是原罪，未来十年问题将集中爆发。还提到北京城市更新难度大，因限高严，以矮换高较难，可拆迁置换或现金补偿，也可提升产品力提高单价。11:09 高层老化难题、拆除成本及处置建议探讨本章节围绕高层老化及拆除问题展开讨论。高层老化后资产价值流失，拆除难度大、成本高，爆破需满足条件且涉及安全等问题，逐层拆成本更高。09年房子已出现成危楼情况。建议超高层及时止损卖掉，但很多人没能力置换。还提到高层有经济上相对便宜的优点，对比指出老破小性价比更高，有拆迁预期。17:12 探讨超高层住宅优点及新版规范折中之举本章节讨论超高层或高层住宅的优点。Jeff认为优点是风景好；徐霆威强调效率高，能短时间解决住房需求，公共投资使用效率高，且人多消费便利、利于公共配套；Kyle 指出高层可提高土地使用效率，让更多人享受公共资源。此外还提到新版住宅规范限制住宅高度，是一种折中平衡的做法。20:00 高层建设促进职住平衡及资源利用的思考本章节讨论了高层建设的好处与相关规划。高层可促进城市职住平衡，一定居住密度和产业配套能降低通勤时间、提升幸福感，如贵州花果园小区人口密度高带动底商发展。同时提到政府引导边远地区人口集中居住以提高土地利用率，还指出发改委对超高层建设有严格规定，与城市人口、GDP等指标挂钩，是积极发展方向。22:03 超高层项目仍层出不穷的原因及现状分析本章节讨论了超高层项目仍层出不穷的问题，Jeff提及深圳、重庆、上海等地的超高层项目现状。Kyle 认为原因是法不溯及过往，很多是旧改遗留项目，报规环节或被豁免。还指出今年五一后杭州新增一手招拍挂土地多在80米以下，且随着人口流入流出变化、经济发展，新增超高层脚步会放缓。23:46 多地超高层住宅现状、成因及未来选择探讨本章节围绕全国喜欢造高层住宅的城市展开讨论，提及重庆、武汉、西安等城市。分析了重庆高层住宅多与岩土结构、土地资源有关，武汉则受水系和土地财政影响。还指出郑州新批住宅容积率降低。最后谈到超高层住宅未来难以宏观判断，个体选择时，预算允许选新不选旧。31:39 高层住宅现状与问题分析及置换建议本章节围绕高层住宅未来走向及个体抉择展开。指出小城市、县城及大城市超远郊高层未来堪忧，建议提前出清。提出置换思路，小城市资产向大城市置换，大城市选局部最优。还给出落地置换方法，如大换小、换低楼层等，同时提醒关注租售比、折旧及产品代际差等问题。42:38 中国房地产现状、风险、房产税及购房建议本章节围绕房地产展开讨论，认为中国房地产长期会存在，过去20年建造的房屋未来20年将集中置换，按年化折旧率算年有8亿平米基础量。还提及房产税未来可能推出用于部分兜底，但实施难、影响复杂。建议关注新房迭代，多看样板间，选房时多看少动，以增加对好房子的认知。【知识星球】在各位听友们的支持下，本节目的同名知识星球现已开通。听友福利，都可以领取限时3天的知识星球体验卡。我会在星球里分享关于股票、房地产、债券、黄金、公募基金、私募基金、投资方法论、资产配置、财商教育等内容。欢迎大家加入并找到志同道合的一群人，在提高自我认知和能力圈的路上坦诚分享与交流，成就思想和财富双自由的精彩人生！【听友群】目前我们的投资交流群已经建立5群，欢迎各位听友加入群聊非常开心热闹。可以添加客服微信：hiroomconsulting入群。备注：我们是中立交流群，不荐股、不卖课、不推产品，请谢绝广告意图。【公告】鉴于周更选题、制作压力山大，顾特此公告： 1: 欢迎听友们留言感兴趣的房产、投资、理财、生活方式等话题，会根据情况来选题邀请嘉宾 2: 非常欢迎听友们自荐来当嘉宾，分享跟本播客涵盖内容一致的话题，有意愿的朋友可以直接联系本人如果你喜欢本节目，请多多留言转发，这是对我们最大的支持！本播客的听友群已经建立，欢迎加入一起分享投资，可添加hiroomconsulting加群更感谢打赏支持我的朋友，这是我们持续能输出的最大助力【制作】番薯剥壳工作室（Yakimo Studio）